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【鏈新聞調查】揭秘BitMEX當機事件:是英雄還是梟雄解救了比特幣?

2020 年 3 月 12~13 日是加密貨幣市場永遠無法抹滅的黑天鵝日,我們都知道,這次大跌是因為疫情而起,比特幣沒有發揮避險屬性,連同美股一同重挫,畢竟連美股都連續熔斷了,不具避險屬性的比特幣自然無法幸免於難。在黑天鵝期間討論度最高的話題就是 BitMEX 交易平台當天的異常表現,這次我們就來看看,BitMEX 在 3 月 13 日停機所引發的各種陰謀論揣測。 註:黑天鵝效應(Black swan theory)是指極不可能發生,實際上卻又發生的事件。 從十億美元合約遭清算說起 BitMEX 主要提供的是比特幣的槓桿合約產品,投資者能夠透過該產品將自己的本金視為保證金,並借入高於本金數倍的資金來猜測比特幣的價格漲跌。 因此,當比特幣的價格突然下跌 20% 甚至 30% 時,投資人所要承擔的損失也會以倍數計算,導致其倉位陷入被清算的風險。在期貨交易中,當價格移動方向與投資人猜測的多頭或空頭合約相反,保證金又不夠賠償虧損時,就會發生清算,從而導致整個倉位被強制平倉。 黑天鵝期間,比特幣價格在短時間內急劇下跌,許多持有多單的用戶因此爆倉(快速遭清算,常出現保證金不足償還的情況),根據 3 月 12 日的數據顯示,當比特幣價格從...

高槓桿合約會讓比特幣歸零?BitMEX當機才讓幣價止跌,其中出了什麼問題

本文經 LongHash 授權轉載,原標題為《加密市場的高槓桿如何使比特幣暴跌至 3800 美元》 近日,比特幣的價格一度在 BitMEX 上暴跌至 3,600 美元,在 Bitfinex 上跌至 3,800 美元,創下了七年內最糟糕的單日跌幅。這場拋售恰逢美國股市遭遇大幅回調。 比特幣,至少從理論上說,應該是一種免疫傳統金融市場動盪的避險資產。然而在過去兩周裡,隨著投資者瘋狂出售高風險資產,比特幣開啓了與股市同步下跌之路。加密市場上的高槓桿進一步激化了這種下行趨勢,最終使比特幣價格跌破 4,000 美元。 由於許多加密貨幣投資者正在利用借入的資金進行交易,因此當比特幣的價格突然下跌 20% 至 30% 時,槓桿頭寸就有被清算的風險。在期貨交易中,當價格移動方向與多頭或空頭合約相反時,會發生清算,從而導致整個頭寸被平倉。 槓桿越高,發生清算的機率也就越高。舉個例子來說,如果交易者用 1,000 美元的保證金完成 5,000 美元( 5...

『3月12日』- 加密貨幣惡魔日,創下的那些紀錄(持續更新中)

3月12日至今,加密貨幣市場已經經歷了許多驚人紀錄 現貨市場: ■主流幣24小時暴跌超過 40% ■整體市值蒸發超過 800 億美元(3/12 單日),回到去年 2 月水平 ■USDT 市值創歷史新高 47.23 億美元 ■Coinbase 比特幣歷史成交數次高, 113,500 個比特幣,收在4,857 美元(2015 年 12 月 14 日為最高 165,543 個比特幣,收在 444 美元) ■對美元跌幅最少的非穩定幣 -...

鏈新聞即時:12日晚間美股全線大跌,一度再啟動熔斷機制,比特幣現22%跌幅

12日晚間,美股道瓊指數、S&P 500 等股票指數開盤後跌幅很快到達 7%,再次觸發熔斷機制,美股宣布暫停交易 15 分鐘。現時比特幣為 6000 美元水平, 24小時跌幅約 22% 台灣時間週四 (12) 晚間 6 點多,道瓊期貨指數重挫 1229.0 點,美股開盤後,包含美股道瓊指數、S&P 500 等股票指數開盤後重挫達 7 %,再度觸發熔斷機制,交易暫停 15 分鐘。此外,預定 18日舉行的 OPEC+...

《BitMEX談期權》何時交易期權?(第1 部分)

《原文轉載自 BitMEX ,作者為 BitMEX 執行長 Arthur Hayes》 任何自尊心強的加密貨幣投機者都會問自己以下三個問題: 什麼時候漲上天? 什麼時候買蘭博基尼? 期權什麼時候有流動性? 如果我知道問題1和問題2的答案,HDR Long Term Capital Management就不會是我憑空想像出來的,而是回報可與Renaissance Technologies媲美的收費高昂的對沖基金。順便說一句,我最近在某篇文章讀到,自成立以來,Ren Tech在扣除一些可以忽略不計的費用後所賺得的淨收益超過1000億美元。Jim Simons就是投資界的大師,他真牛逼。 不過,作為最大的加密貨幣衍生品交易平台的首席執行官,我對第三個問題確實有所見解。對於那些在2020 新的一年決定讀更少的書而發更多Instagram 的人來說,以下是摘要: 具流動性的加密貨幣delta one(delta 值等於1)交易產品,使得交易者無需像交易傳統資產類別那樣湧進傳統電子期權交易平台。但這並不意味著這一波動產品不會獲得流動性。隨著越來越多的參與者重新發現有必要使不穩定的現金流平穩下來,並從他們的比特幣上賺取收益,帶有嵌入式期權的保險產品和收益產品將越來越受歡迎。這些結構性產品將引領我們走向更成熟的加密衍生品市場,而流動性將滲入到有經驗交易者交易的普通期權中。BitMEX將在我們可以增值的市場領域中提供服務。 Delta One處於支配地位 交易者使用delta one產品來獲得一項資產的槓桿方向性風險。當交易者對市場有先見之明時,他們總是想獲得更多槓桿,這樣您就能賺更多的錢。而傳統的交易平台和交易所(除了遮遮掩掩的差價合約經紀商/非法經紀公司)僅提供有限的槓桿。 除非您是大型對沖基金、銀行或金融機構,否則您將無法獲得大量槓桿。交易所通過限制槓桿來保護可能破產的交易者。全球流動性最高的股票期貨合約是芝商所的Globex標普E迷你合約。我認為該交易所提供的維持保證金等於最高5倍的槓桿。當標的物的每日大幅波動被認為是1%時,5倍槓桿並不奇怪。 經紀商可能為外匯交易提供更高的槓桿,但越來越難獲得100倍或更高的槓桿。即使您可以獲得高槓桿,這些交易所或經紀商也不會限制您的虧損。2015年1月,瑞士央行取消了瑞郎/歐元的匯率上限時,一些經紀公司因巨額損失而起訴客戶。這不是一個好現象。 由於只能在交易所層面提供的低槓桿,和經紀商提供的高槓桿(有傾家蕩產的風險)中二選一,因此尋求安全槓桿的交易者必然訴諸於期權。通過購買價外看漲和看跌期權,交易者可以享受更高的槓桿,但同時虧損也有限。 價外期權的交易價格便宜,因為行使價格與當前的現貨價格相距足夠遠時,可以抑制權利金。對於可能性較低的結果,您支付更少。如果交易者錯了,他只會損失權利金。這樣,交易者就可以構建槓桿正凸性交易。 另一個(而且可以說是更重要)會降低權利金的方面是證券、固定收益和貨幣的低波動率水平。如果資產價格變動很小並且在價外,那麼權利金將更便宜,從而提供更高的槓桿率。 由於這種市場結構,期權吸引了投機者。反過來,投機者將流動性帶到了市場的雙方。交易真諦變成了發現廉價的凸性。傳統的資產類別期權市場為投機者提供了凸性、槓桿和安全性。Delta one產品沒有這些特徵,因此,投機者為該期權市場增加了大量的流動性和持倉量。 加密貨幣衍生品具有完全不同的市場結構。 起訴客戶是糟糕的做法,而且由於保證金貨幣、比特幣幾乎不被當做真實貨幣,這幾乎不可能成功。因此,所有平台從一開始就採取了有限虧損的立場。無論您的倉位多大,您在BitMEX上都只能損失初始保證金。 除非您是正在競選的政客,否則天下沒有免費的午餐。如果交易者只能損失其投入的資金,那麼在波動起伏的市場中,盈利者將無法享受其全部未實現利潤。在某些情況下,市場會高開或低開,而平台沒有足夠的淨值來全額支付盈利者。這時就需要社會化損失制度。 社會化損失制度確保平台在所有市場條件下均具有償付能力。加密貨幣交易平台並不是靠出售席位給有錢機構起家的,而這些機構願意將其資產負債表放在網上跟別人對賭,因此投機者可以對人類歷史上最波動的資產之一進行100倍槓桿交易。 我只能代表BitMEX,但是如果比特幣突然間變為零或無窮大,我們也具有償付能力。這就是我們的社會化損失制度所提供的安全性。 有限虧損和社會化損失保證金制度理論上聽起來很有吸引力,但是如果沒有第三個部件,即保險基金,它仍然不足。在一個雙方交易的系統中,一方做多,另一方做空,股本回報率(ROE)最高為100%。那是因為您只能贏取另一方投入作為保證金的錢。平台可以提供1,000倍的槓桿,但這仍然是空談。如果您無法將ROE實質提高到100%以上,所謂的槓桿都是沒意思。 要使ROE高於100%,在虧損者破產時,還需要額外的資金來支付勝者。傳統交易所與清算所合作,由擁有保證債券的清算所提供最後擔保。通常,席位持有人必須購買這些債券;作為回報,他們對每筆交易收取費用。 不過,如果我在2015年來找您,問您要一些比特幣來幫助交易者使用100倍槓桿,您可能會笑死。BitMEX和其他平台不得不尋找另一種資金來源來支持市場。保險基金就是那個資金池。BitMEX保險基金目前持有約33,500個比特幣。 不要慫,就是做:有了保險基金,社會化製度中的潛在ROE就會上升到100%以上。從數學上講,保險基金越大,新交易的潛在ROE就越大。平台上多空雙方不同價格預期的交易者數量也會影響潛在ROE。下注者越多,在市場上以優於破產價格的價格來清算強平委託的可能性就越大。因此,保險基金將增長。 假設所有加密貨幣衍生品平台的活躍用戶數量相同(我可以假設BitMEX擁有最多的活躍用戶,不過在不知道所有競爭對手的活躍用戶群的情況下我無法驗證這一點。可惜我卻是沒有這些信息)。所有社會化損失平台發布的唯一公開數據是其保險基金。BitMEX的基金的量級最大。因此,在BitMEX,交易者的交易前潛在ROE將最高。 如果我們假設保險基金餘額為非零,那麼加密貨幣delta one市場開始為交易者提供一些有吸引力的凸性。設想一下: 交易者只能損失其所投入的資金。他們的下行損失受到限制。 無論做多還是做空,交易者做對方向時比做錯方向時收益得多。這意味著其回報狀況始終為正凸性。 交易者可以使用高槓桿。 本質上,加密貨幣資本市場結構已將期權包裝成一種delta one產品。加密貨幣期貨或掉期的回報狀況沒有改變。在槓桿概念上,價格上漲1%相當於合約上漲1%。但是,根據ROE,交易者購買期權時,權利金已作為初始保證金。 加密貨幣期權 多年來,各種加密平台都有提供期權市場。雖然流動性肯定比五年前我進入該領域時要好,但市場仍然相當缺乏流動性。各種行權價的看漲和看跌期權電子市場都缺乏「適當的」流動性,許多交易者對此感到失望。 在股票和外匯期權交易中初試牛刀的交易者希望在加密貨幣中使用相同的交易武器。不過,將加密貨幣永續掉期比作加特林機槍的話,加密貨幣期權只是後膛步槍。如果你敢的話,就衝。 交易期權要比交易期貨和掉期復雜得多。Delta、Vega、Theta、Rho、Gamma、dVega/dVol,我可以繼續念一堆期權希臘字母。我依然記得,在我在德意志銀行的衍生品銷售部實習期間關於期權數學的每週測驗,以及董事總經理告訴我的希臘字母。鑑於波動率銷售和交易部的僱員只有幾萬人而不是幾百萬人,因此大多數各行各業的交易者幾乎不了解這些市場的定價方式。 一個很好的例子:有一天,我和一位交易方差掉期的交易員坐在一起。方差掉期讓交易員允許在所有行權價中保持恆定的vega。如果您不知道這是什麼意思,那麼故事會令人感到欣慰。該交易員有一個精美的電子表格,可以計算出所有期權希臘字母,並顯示每日盈虧。他唯一要做的就是大力按F9鍵生成報價。我問他這些是如何計算的。他回答說他不知道,金融工程師製作該電子表格,他只是盲目按照執行。 故事的寓意:這鬼東西很複雜。 一擊!如果能夠產生相同的回報狀況,交易者總會做最簡單的事情。 加密貨幣的波動率非常高。我們目前處於低波動率制度, 而30天實際波動率約為40%。在定價期權時,波動率越高,看漲或看跌期權的價格就越高。因此,期權買家(投機者)必須投入大量資本才能獲得凸性交易。為了比最具流動性的加密貨幣衍生品BitMEX比特幣兌美元永續掉期便宜,期權費必須小於1%。當標的資產具有如此高的實際波動率時,這是不可能的。 二擊!交易者將始終傾向於槓桿最高的產品。 做市商,我沒有忘記你。每個買家都有一個賣家。做空期權是一項困難的生意。如果波動率高,則期權做空者的保證金要求將非常昂貴。做市商必須能夠在報價時賣出無擔保期權。當習近平主席提到「區塊鏈」時,比特幣在幾個小時內暴漲40%,因此,賣出這樣的資產的無擔保看漲期權是有風險的。結果是,各種平台採用的保證金系統非常保守。 同一組加密貨幣做市商報價加密貨幣delta one和期權產品。他們必須決定如何分配資本。如果該期權因保證金要求而需要更多的資金,並因了解度較低而流動較少,並提供較低的槓桿,那麼他們將提供更少流動性。如果勇敢的投機者走去交易期權,而價差相差一輛特斯拉皮卡的價格,那麼交易者將迅速返回交易比特幣兌美元。 三擊(三振出局)!交易者更喜歡具流動性而不是缺乏流動性的衍生品。 我希望您對這篇關於加密貨幣衍生品市場結構感到滿意,以及了解為什麼投機者會優先選擇delta one...

【鏈新聞專題】獲利最大化的合約交易戰場!五間交易所入門比較

2014 年 BitMEX 的出現,為加密貨幣衍生性商品交易開啟了第一扇窗,為原本只能以現貨型式買賣的比特幣與其他加密貨幣帶來了更多不同的玩法,BitMEX 在 2016 年更進一步推出了一百倍槓桿的交易功能,該平台也因而被戲稱為幣圈最大賭場。 時至今日,加密貨幣衍生性商品逐漸成為市場投資人關注的焦點,與 2016 年相比,BitMEX 平台的交易量成長了超過五倍,根據彭博社報導,全球每日加密貨幣衍生性商品的交易量是現貨交易的 10 ~18 倍,越來越多的交易所意識到投資人對加密貨幣衍生性商品的需求,紛紛推出期貨合約、期權等衍生性商品,搶食衍生性商品的市場。 這麼多家交易所,投資人又該如何選擇呢?本文將一一介紹幾家目前市場上主流的衍生性商品交易所,幫助投資人選擇適合自己的投資平台。   OKEX  OKEx 於 2018 年推出比特幣永續合約與期貨交割合約,挾帶中國大陸的大量用戶,在短時間內衍生性商品交易量便追上老字號 BitMEX 成為主流衍生性商品平台,與其他衍生性平台相比,近七日交易量排名第一,整體而言該交易所不論是現貨還是衍生品交易都擁有相當好的流動性。 OKEx 全屏合約交易介面(source: OKEx)OKEx 提供的衍生性商品包含永續合約、期貨交割合約以及期權合約,合約的部分又分為幣本位保證金合約以及 USDT 保證金合約。 USDT 保證金是大部分人理解的期貨合約操作方式,而幣本位保證金是用加密貨幣(例如...

研究顯示比特幣期貨合約結算前,有75%呈現下跌

加密市場由於資本仍偏小,因此普遍存在易於進行市場操縱的看法,而近日研究也顯示,芝商所期貨合約正明顯的操縱比特幣的價格。 事實上,早在 2017 年芝商所宣布推出比特幣期貨之際,該集團名譽主席 Leo Melamed 接受採防時就曾直言 : 我們將馴服比特幣。 根據報導,加密研究機構 Arcane Research 對於比特幣期貨所帶來的影響進行深入研究,從數據結果來看,對市場操縱的懷疑論似乎是存在的。 比特幣期貨在結算前總是下跌 在期貨上線的 2018 年 1 月至 2019 年 8 月當中,比特幣每天平均約上漲 0.04% 。相較之下,在芝商所結算前,比特幣當天價格平均下跌 1.99% 。 此外,研究發現,在芝商所總共 20 天的結算日當中,僅有...

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