武漢肺炎蔓延期間,哪種避險資產表現最亮眼?

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武漢肺炎疫情爆發引發了全球的恐慌與金融動盪,美國股市經歷了自 2008 年以來最嚴重的崩盤,全球金融市場重挫,在這樣的恐慌氛圍當中,究竟哪一種避險資產的表現最為突出?

在傳統金融市場,黃金在宏觀經濟動盪時期普遍被視為資產的避風港。這幾年,比特幣由於具備稀缺性且基本面獨立於大部分投資商品,因此被加密貨幣市場投資人塑造為黃金的替代品。然而,在這次的全球金融的黑天鵝事件,比特幣很明顯沒有躲過大環境的影響,避險資產名聲蕩然無存。為了研究避險資產在這次黑天鵝事件的表現以及比特幣對武漢病毒事件的反應,數據研究機構 – LongHash 將比特幣、黃金和 10 年期美國國債兩種避險資產相比較,觀察這段時期個別產品對各個單一事件的價格反應。 

美國國債避險效果最佳

下圖呈現了今年 1 月 1 日至 3 月 11 日與疫情相關的幾個重大事件。 

Source:long hash

每一個資產包含兩個線圖,一個是今年 1 月 1 日至 3 月 11 日的走勢,另一個則是過去八年 1 月 1 日至 3 月 11 日的平均走勢。在 1 月初中國出現第一個死亡案例到 2 月初這段期間,是中國疫情惡化的早期階段,比特幣價格走勢呈現上漲,價格漲幅近 40%。2 月 15 日之後,中國新確診的病例數逐漸放緩後,其走勢也逐漸回歸均值。

3 月 7 日,全球累計確診病例破10萬,共計造成 3460 人死亡,比特幣的價格走勢也同時跌破了正常水平,表明人們對這種流行病從中國蔓延至全球擔憂引起了一波恐慌性拋售。有趣的是,這波走勢與先前在中國蔓延時的走勢形成鮮明的對比。可能的原因是:

1.中國投資者將比特幣視為避險工具,而歐美投資者則將其視為投資商品。

2.當時的走勢只是減半行情的炒作,再加上中國當局封鎖疫情消息,中國投資人不清楚疫情的嚴重性,才會讓人誤以為比特幣被中國投資人視為避險工具。

其他兩種資產的表現又是如何

在黃金方面,可以觀察到與比特幣相反的情況。在中國疫情惡化階段,黃金之前的價格表現沒有明顯的差異。直到歐洲出現第一起死亡案例之後,其價格表現大大才超越了過去的均值。這表明大部分歐美投資人可能更偏好選擇黃金作為避風港。

在整個疫情擴散期間,美國國債是最早出現價格反應同時也是表現最優異的避險資產(圖中顯示的是殖利率,與債券價格成反比)。在美國出現第一起案例後,美國國債殖利率就開始下降,並一直下降至 3 月 7 日才回升,在美國宣布無限QE政策後,美國國債價格有望進一步上升。

比特幣未來能否避險仍有待觀察

很明顯,比特幣在疫情蔓延期間的表現,沒有資格能夠被稱為避險資產,但是這或多或少與加密貨幣市場高槓桿化有關。在經過一陣洗盤之後,近期比特幣價格已逐漸與證券市場脫勾,穩定上漲,伴隨著美國政府宣布實施無限量化寬鬆政策,比特幣或許仍有機會實現中本聰最初的願景。

 

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