比特幣有史以來最大的「去槓桿化」為何導致機構服務商暫停信貸業務?

Michael Moro

專為機構服務的加密貨幣場外交易和貸款公司 Genesis Global Trading 在觀察到市場上有史以來最大的資產「去槓桿化」後,暫停了信貸業務的擴展計畫,原因究竟為何?

Genesis 是Digital Currency Group(DCG)的全資子公司, DCG 是數位貨幣產業中最大的資產管理公司 Grayscale Investments 的母公司,同時也是知名加密貨幣媒體 CoinDesk 的母公司。Genesis 在今年一月,才剛宣布 2019 年第四季,創下了季度的貸款金額:11 億美元。如今卻決定暫停這個業務。

3 月市場反轉

Genesis 執行長 Michael Moro 近期接受採訪時解釋了該公司暫停信貸業務的原因。今年年初時,比特幣期貨合約市場的交易價格略高於現貨市場,因此,當時 Genesis 的客戶通常會向其借入美元,在現貨市場上購買加密資產,然後在期貨市場上出售它們,利用點差的空間套利。然而,自從上個月價格劇烈波動後,市場套利機會消失,導致加密貨幣信貸市場目前處於前所未有的不穩定水平。Michael Moro 表示:

「3 月 12 日和 13 日過後,市場發生了反轉。」

由於當時比特幣價格急劇下跌,其客戶開始將原先借入的美元返還並領出抵押的比特幣,再加上當時期貨市場價格與現貨價格出現大幅度的負溢價。於是交易員採取了新策略:

「做空現貨市場、購買期貨合約,然後等到到期日時賺取價差獲利。」 

Michael Moro 聲稱,這是 Genesis 開啟業務這幾年來見過最大的一次去槓桿化,不論是美元的還款量還是比特幣的提款量都是其有史以來見過的最大水平。在這種狀態下,Genesis 在 3 月份立即暫停了信貸業務的服務。Genesis 表示:

「股票市場在崩潰、石油市場在崩潰、固定收益市場在波動,你會發現商業票據沒有在滾動,因為信貸市場已經陷入混亂了。在那種環境下,我該如何安全地提供信貸服務?」

謹慎的風險評估

經過多番考慮後,Genesis 決定暫時停止停止信貸業務,等待塵埃落定後,再重新對市場評估市場狀態是否適合。雖然 Genesis 選擇了保守的做法,但其競爭對手則繼續以相當低的擔保比率發放貸款。對此,Michael Moro 則表示寧願 Genesis 錯過短期的獲利機會,也不要讓自己陷入違約風險:

「通常,我們會選擇與對手競爭,看看我們最終能否達到目標,但是大約兩週後,我們會讓其他人冒險,因為在那樣的風險下會讓我很難放心。」

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