【BitMEX評論全文翻譯】通貨膨脹即將來臨,這是比特幣短暫歷史中最大的機會

source: Investopedia

著名比特幣期貨合約交易所 BitMEX 釋出的最新網誌,對目前的經濟政策作出評論,也預測這將是比特幣短暫生命中最大的機會點。

【本文由鏈新聞編譯,原文名《通貨即將來臨》,內容註解僅供參考,原文請見

摘要:

我們評估冠狀病毒對經濟和金融市場的影響。從病毒政策到央行資助的財政擴張(fiscal expansion)對病毒疫情的反應,將凸顯重大的經濟體制變化。到最後,在這種新體制下將有一個明顯的贏家:通貨膨脹。現在的經濟形勢可能看起來像是1970年代,對於通貨膨脹的預期並不穩定。政權轉移和通貨膨脹將是金融市場難以容忍的。在這種環境下,可以在短期內為比特幣提供最大的機會。

source:BitMEX

 

冠狀病毒引發的金融市場崩潰

2020年冠狀病毒引起的股票市場崩潰,現在已成為歷史重大股災之一,其他還有:

  • 全球金融危機(2008)
  • 網際網路泡沫(2000)
  • 亞洲危機(1997)
  • 黑色星期三(1992)
  • 日本資產泡沫(1991)
  • 黑色星期一(1987)
  • 石油危機(1973)
  • 華爾街崩潰(1929)

2020年3月 17 日,波動率指數(VIX)達到84.83的高位,僅略低於2008年全球金融危機達到的峰值89.53。在撰寫本文時,從高峰到低谷,標準普爾500指數在2020年下跌了30%以上,道瓊工業平均指數創下自1987年的黑色星期一以來最大單日跌幅。

從金融的角度來看,2020年的冠狀病毒危機必然會被寫入歷史之中。比過去任何時候投入更多槓桿的資產管理者已經陷入危機,他們正拼命爭奪保住美元,這使得幾乎所有資產價格都呈螺旋形下降,從股票到大宗商品、從非政府債券到加密貨幣。

中央銀行和政府一直在迅速作出反應。在美國,美聯儲將利率降低至接近零(0%至0.25%),宣布購買至少5,000億美元的美國國債和價值2,000億美元由債券支持的抵押貸款,並將商業銀行的儲備金要求降低至零。而且可能還會有更多措施出現。但是,現在越來越清楚的是,這是央行行長最後賭運氣。只有貨幣政策是不夠的。

 

中央銀行已走到盡頭

中央銀行已經達到能力極限的說法,並不過時。實際上,即使是在央行行長之間,現在都已經成為共識。你可以選擇以下自己喜歡的論點(或多重選擇):

  • 利率已經處於下限。下限是0%,因為如果我們再往下,大眾將只是囤積實物現金。
  • 購買更多的政府債券只能在流動性危機中幫到商業銀行,現在,實體經濟的貨幣政策傳導機制已被破壞。
  • 我們已經達到「逆轉利率 」,由於淨息差降低,進一步降息對商業銀行的影響為淨負數。因此,較低的利率會導致經濟疲軟。(鏈新聞註:當央行將利率降低到某種程度,反而會損害銀行業獲利、降低銀行業放貸意願,進而傷害到實體經濟。)
  • 我們已經達到了央行擴張性貨幣政策的行為極限,任何進一步的極端措施都會給消費者帶來負面訊號,並對實體經濟產生淨值負面效益。

上述論點越來越引人注目。中央銀行本身的訊息現在非常明確:

現在是採取財政刺激措施的時候了

(來源:FT

 

我們是否在正確的道路上?

也許著重在一個更重要的議題是,各國央行是否一開始就走上了正確的道路。2000年網際網路泡沫的處理方式是將利率從6.5% 降低到 1%,然後在2008年金融危機中,處理方式是將利率從5.25%降低到0.25%。

美聯儲利率

source:Bloomberg,BitMEX

美聯儲政策是基於模型,這些模型假定貨幣政策不會影響經濟結構,而只是緩解了貨幣在金融系統中的流動。但是我們認為,政策已變得非常極端,讓情況不再只是如此。美聯儲政策已成為改變經濟結構的主要動力。對惡化情況作出的反應,只是更加確保它會變得更糟。這些利率政策可能會助長一系列金融危機,每次危機都通過降低利率來「解決」,這又為下一次危機播下了種子。

不管人們對貨幣政策有何看法,毫無疑問的是,當前的體系不能再承受又一次的危機。現在是時候改變了。

 

經濟體制變化

世界各國政府將面臨巨額財政赤字,這不僅是由於更高的支出要求所致,也是刻意刺激經濟策略的一部分。

新產生的大型赤字將直接由中央銀行購買政府債券以注資舒緩,而且它有很多名目:

  • 人民量化寬鬆政策
  • 人民金融救市(The People’s Bailout)
  • 現代貨幣理論
  • 全民基本收入
  • 直升機撒錢
  • 財政轉移
  • 綠色新政
  • 救助計劃(Handout Schemes)(香港美國
  • 冠狀病毒薪資補貼

這樣的請求來自中央銀行,而各國政府將會很樂意回應。儘管此財政政策有一部分是由缺乏貨幣力道所驅動,但政府不太可能會想抗拒它的發生。各國政府也會承受來自人民的巨大壓力。一開始,需求可能集中在減輕冠狀病毒的影響上。

為人們提供資金,以便他們在因經濟停滯而失去收入的情況下,可以購買日常必需品,並藉由防止病毒傳播為由的政策對企業的損失進行補償。但是,不僅有病毒會帶動支出。由收入增加和財富不均所推動的民粹主義也將迫使政府增加支出。

因為新型冠狀病毒所開啟的經濟停滯,毫無疑問地我們正往這個趨勢邁進,而且非常快。我們不要再自欺欺人,這是重大的政策轉變,是經濟體制的變化,而它帶來後果。

 

通貨膨脹衝擊

在實行貨幣政策的情況下,中央銀行通常會擔心行動後果,怕被視為讓特定個人受益,因此結果尚不確定。但是,在新的財政擴張時代,通貨膨脹將是一個明顯的贏家。通貨膨脹不僅會來臨,而且還會令人震驚。這樣的通貨膨脹原本已經從我們的集體記憶中消除了。過去30多年來,通貨膨脹率一直較低且穩定,政治人物和大眾並未意識到這一風險。我們無法預測通貨膨脹將如何以及何時出現,但是,在某些時候會突然受到衝擊。不僅是經濟衝擊,還是文化衝擊。

我們認為,最好的比喻是1970年代,當時通貨膨脹率波動很大,達到15%的高位。

美國消費者物價通貨膨脹(同比變化)

source:Bloomberg

市場不能容忍變化。通貨膨脹將不僅衝擊我們的政治、經濟和文化,而且金融市場也會受到衝擊。在「央行看跌期權」的保護下,金融市場已經非常適應當前制度。財政擴張、不穩定的通貨膨脹預期,這兩件事所驅動的轉變將會很有趣。動盪的時代已經來臨。

鏈新聞註解:央行看跌期權,central bank put,意指央行釋出強力訊號,將透過政策來促進經濟與需求

 

比特幣的最大考驗

在這樣的經濟環境中,通貨膨脹的預期很高,黃金看起來將大放異彩。但是比特幣呢?隨著投資者競相爭奪美元,在2020年新型冠狀病毒引起的崩潰中,比特幣已下跌近53%(跌至谷底)。從許多方面來看,這是不可避免的。比特幣價格可能大放異彩的地方是,經濟危機導致通貨膨漲動盪之後。我們認為,在這種變化的經濟體制中,經濟和金融市場處於鬆動狀態,根本沒有明顯的錨點,甚至沒有通貨膨脹的可測目標,這可能是在比特幣短暫的生命中,所看到的最大機會。

 

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